战场上的雷,具有两个特点,一是具有隐蔽性,二是杀伤力强,杀伤范围广。企业“暴雷”是近几年的高频词汇,主要是指企业发生债务违约事件。企业“暴雷”同样具有杀伤力,会给债权人带来巨大的损失和灾难。为避免“踩雷?#20445;?#25237;资者会通过各种途径、使用各种方法对目标企业进行全方位的体检和诊断,以发现隐藏的“雷区”进而提前“排雷”。财务报告作为全面反映企业经营水平的重要文件,对财务报告的分析是判断目标企业最重要的工具。

在国内宏观经济增速?#20013;?#25918;缓、经济结构调整和去杠杆严监管等影响下,企业尤其是产能过剩企业和民营企业经营环境艰难,整体行业信用风险?#20013;?#25856;升,资金链紧张,连续曝出企业债违约或到期兑付危机。以信用债券为例,2014年是中国信用债券违约的元年,这一年爆发了“11超日债?#34109;?#32422;事件,由此拉开了国内违约潮开启的大幕。几年来,违约事件层出不穷,特别是国企甚至是央企、上市公司的“不败金身”接连被打破。2014-2018年违约债券数量和金额都呈?#20013;?#19978;升的态势,具体数据情况如下表所示:

二、2018年违约特点:多、?#21360;?#20081;

1、违约数据最高:数量120只,与前四年总和122只几乎?#21046;劍?#37329;额1176.51亿元,比前四年的总和860亿元多40%左右。

2、违约率大幅上行,且逐步逼近商业银?#26800;?#19981;良?#21097;?#38134;保监会最新数据显示,2018年三?#24452;?#26411;,银行业评级不良贷款率为1.87%。

3、没?#26800;?#22411;的行业特征和区域特征。

4、非国企成绝对主力:民营企业债券违约数量103只,规模1072亿元,占比均超过90%。

5、违约花样增多:传?#36710;?#21040;期、?#26029;?#36829;约逐步演化出更多非典型性违?#21152;?#19981;规范兑付,如交叉违约、债务展期、私下兑付、提前到期违约等。

三、违约原因分析

1.外部原因:国内经济下行,货币政策收紧,在去杠杆和强监管的政策下,企业融资渠道受限,融资?#35759;?#21152;大,当企业面临到期债务而没法获得足够的再融资,现金流断裂,无?#26432;?#20813;出现债务违约。根据WIND数据显示,在2018年不到半年的时间里已有近400只债券取消或推迟发行,计划发行规模超过2000亿元。此外,部分已获批发?#26800;?#20538;券也面临发不出去或规模缩水。A股市场低迷,在金融监管从严的趋势下,新股发行或增发?#35759;?#21152;大,限制了企业通过股票市场募集资金。

2.内部原因:

(1)民企自身抗风险能力较弱:企业尤其是民营企业对经济波动、行业波动的承受能力较弱,在行业周期波动和政策不稳定时期,民营企业只能靠自身实力去抵御市场风险。许多民营企业自身经营存在一定问题,一旦市场信

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